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每週策略 – 主要貨幣對 (2019-08-19)

2019年8月19日 17:50 | By : moqiong

主要貨幣對

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  • 上周初美國貿易代表處突然宣佈為免影響本土聖誕季節的消費,把部分醫療保健、科技及國防類商品從加稅清單移除,並把加征關稅限期從9月1日延後至12月中,避險資產一度大跌。惟其後週三美國收益率曲線 (Yield Curve) 出現十二年來首次倒掛,十年期跟兩年期息率差跌至負數,同時三十年期息率也跌至歷史低位,重新引發市場對經濟衰退的疑慮及避險資產的需求。美/日一如我們上周《每週策略》預期先低後高並到達106.50的估值目標,同時歐元也如我們預期因歐元區數據偏弱及美國零售數據超預期而領跌。值得注意的是,FRED歷史數據顯示,息率倒掛將引發經濟衰退。

  • 日本央行上月底維持息率不變在-0.10%,符合市場預期,超低息率將至少維持至明年春季,惟央行下調通脹預期並稱有需要將加大寬鬆力度以刺激通脹至2%的目標。議息後日本相對美國債息差繼續收窄並維持在近日高位,中長線支持日元,這也是我們在上半年已一再重申的基本情況假設。傑克森霍爾 (Jackson Hole) 全球央行年會將在週四召開,我們相信雖本會議為學術研討,惟在美國息率倒掛下預期美聯儲主席鮑爾 (J. Powell) 將暗示減息的需要,故我們認為美/日在本周後期將再次走弱。

  • 日本上月工業產出數據繼續造好,同時訂單也出乎預期大增,為日本央行按兵不動帶來有力理據。本周日本將迎來全國核心CPI通脹數據,我們認為將造好,同時在預期美國Markit製造業PMI偏弱下使兩地工業活動數據差收窄,中線利好日元。

  • 我們相信市場避險情緒將消退,同時,CFTC資金流顯示日元淨多頭寸仍在極值,我們維持資金流出現反轉的觀點。技術上,展望本周美/日先升後跌,RSI背離對此趨勢予以確認。

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  • 歐元區近月經濟數據轉弱,領先指標八月份德國ZEW經濟景氣指數大遜預期並僅為-44.1 (市場預期: -27.8) ,同時工業產出仍然低迷,雖德國GDP沒有出現技術上衰退,惟這不足以改變因經濟轉弱而使歐元受壓的預期,特別是歐元區製造業反彈步伐放緩,PMI已連續多月低於50盛衰分界,同時製造業跟服務業活動的數據差升至近年高位。

  • 歐元區本周迎來德、法國製造業PMI,預期數值仍然偏弱,特別是上述的製造業/服務業PMI差升至近年高位預示製造業及工業活動將繼續走弱,不利歐元反彈。同時,本周值得關注的也有歐央行政策會議紀要,惟我們認為將跟前期的紀要變化不大,因重大政策將在九月才推出。CFTC投機淨頭寸數據顯示歐元頭寸處於中性,這跟我們本周中性偏弱的評級相乎。

  • 技術上,展望本周歐/美繼續受壓,RSI下軌對此趨勢予以確認。

鎊/美

  • 在缺乏脫歐消息下,英國數據勝預期帶動英鎊上周領漲主要貨幣。本周同樣缺乏脫歐消息,我們相信本周後期將受惠於美元走弱。同時,CFTC資金流顯示英鎊淨空頭仍處在極值,我們維持1. 2250的目標估值。另外,軟脫歐仍為我們的基本情況假設。

澳/美

  • 上周澳大利亞經濟數據繼續向好使澳元回穩,特別是工資水準及就業人數增長。我們注意到,近期幾項重大指標包括就業市場、通脹、製造業及服務業PMI均勝市場預期,同時花旗經濟意外指數 (Citi Economic Surprise Index) 近月呈上升動力,反映近月的減息刺激措施有效。

  • 另外,本周兩大事件將影響澳元走勢,分別為週二的澳洲儲備銀行貨幣政策會議紀要及中美領導人通話。上月息率維持不變同時近月經濟數據在減息兩次後明顯回升,讓我們相信紀要將不會如之前般鴿派。同時,我們也認為市場對中美貿易戰的避險情緒將繼續降溫,特別是美國商務部給予華為的「90 天禁購寬限期」,將於週一屆滿,據《路透社》週末引述知情人士報導,預計美國商務部將續簽對華為的「臨時寬限」許可,同時中美領導人也將在本周通電,預期有助避險情緒繼續降溫。

  • 技術上,展望本周澳/美走高,RSI嚴重超跌對此趨勢予以確認,我們認為現價水準買入吸引。

量化交易

  • CFTC資金流數據顯示,英鎊的空頭仍處極值,我們認為將續有資金流入。另外,日元的淨多頭仍處在極值,同時,我們認為資金流將支持澳元回漲。

  • MEX量化策略年初至今相對基準S&P 500 Total Return Index 的年化阿爾法(α) 為12%。我們的量化模型每週調倉,並於每週一開盤下單及週五收盤平倉,各貨幣對一標準手,而止損則設於0.3%。在沒有考慮實際杠杆下,我們的量化策略年初至今已大幅跑贏標的,詳情請參考《量化專題: 基於動量反轉策略建構G7貨幣對沖組合》。組合淨值上周重回升軌,累升1.29%,本周組合如下,利差 (庫存費) 為正向。

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